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以鄰為壑的安倍經濟學

16/05/2013 | 李稻葵  |金融時報
據日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)所言,日本嘗試推行貨幣與財政刺激政策(即外界所稱的“安倍經濟學”(Abenomics)),是為了結束本國的長期通縮。但迄今為止,世界還沒有看到日本顯露出什麽通脹的跡象。世界只看到日元在大幅貶值。這種貶值既對其他國家不公平,同時也是不可持續的。

去年12月以來,日元相對美元累計貶值約25%,相對人民幣和韓元則貶值得更多。其結果是,日本的出口已經加速;上季度日本國內生產總值(GDP)同比增長3.5%,其中將近一半是由出口增長貢獻的。出口加速增長提振了日本大企業的預期盈利,日本的股指也相應上漲了50%。但核心消費價格仍低於去年同期的水平。“安倍經濟學”並沒有推高通脹預期,相反,它只是催生了對日元將進一步貶值的預期
這種復蘇是不公平的,因為它是靠犧牲日本的貿易夥伴來實現的。韓國財長玄旿錫(Hyun Oh-seok)上月表示,與朝鮮是否會發射核導彈相比,韓元相對日元升值是一個更為嚴峻的問題。
中國已成為“安倍經濟學”事實上的減震器。過去三年裡,中國貿易順差占GDP的比重一直在穩步下降,從逾5%降到約2%。從絕對數值來看,中國貿易順差已從約3000億美元降到接近2000億美元。另一方面,自2010年7月以來,人民幣兌美元名義匯率累計上漲了約20%。在此期間,中國的通脹率比美國高出約兩個百分點,因此實際匯率上漲得更快。
日元貶值是中國出口商不願看到的。很多中國產品正在與日本同類產品展開激烈競爭,比如相機和電視。日元貶值正在損害生產這些產品的中國廠商的利益。與此同時,日本對華出口正因東中國海島爭相對平靜而呈上升之勢。
日本以日元貶值為基礎的復蘇是不可持續的。最重要的原因是地緣政治。在包括日本央行在內的多家央行推行量化寬松的背景下,中國大陸、台灣和韓國都面臨本幣升值的問題。日元貶值對它們來說是在傷口上撒鹽。反安倍的民族主義情緒日益高漲。日本的鄰國在經濟政策上作出強烈反應幾乎是不可避免的。
如果日元繼續貶值,中國和韓國可能不得不對外匯市場實施乾預,阻止本幣升值。或許會出現對某些日本出口商不利的貿易爭端。最後,日方的投資也會受到越來越嚴格的審查。
日本需要回歸經濟學的基本價值觀。特別是應該試著通過加強國內經濟活動來提升資產價值。最重要的一點是企業增加資本支出——盡管日本出口在快速增長,我們卻沒有看到這一點。這說明,日本企業高管認為,日元貶值是不可持續的
最重要的是,日本政府需要落實早就該落實的自由化,放鬆各種監管,讓企業能夠自由投資。它需要放開勞動力市場、允許企業雇傭更多員工,還需要強化競爭,並通過降低信貸門檻鼓勵小企業投資。不付出這種努力,實體經濟活動就無法快速復蘇,通縮也會持續下去——印多少錢都不管用。這是世界從各種金融危機及隨後來之不易的復蘇中汲取的一個教訓。日本也必須汲取這個教訓。
本文作者是清華大學經濟管理學院弗里曼講席教授(Mansfield Freeman Chair Professor)

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